近日，多家媒體報(bào)道了華潤(rùn)集團(tuán)或正籌備怡寶赴港上市一事。這是華潤(rùn)怡寶繼15個(gè)月前傳出赴港上市消息以來第二次傳出謀劃上市的消息，且此次募資金額同為10億美元。7月17日，華潤(rùn)怡寶方面對(duì)記者表示對(duì)此事不予置評(píng)。雖然其并沒有對(duì)兩次上市消息做出正面回應(yīng)，但自農(nóng)夫山泉上市后，賣水一直被認(rèn)為是一件很“賺”的生意，怡寶是否上市也自然引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注與討論。

01

二度傳出上市

7月初，有知情人士透露，華潤(rùn)集團(tuán)正在與美國(guó)銀行、中銀國(guó)際合作，籌備怡寶赴港上市事宜，中信證券和瑞士銀行也參與其中。該消息稱，怡寶最快可能會(huì)在年內(nèi)首次公開募股，籌集約10億美元資金（約合人民幣72億元），相關(guān)磋商仍在進(jìn)行中，首次公開募股的規(guī)模、時(shí)間和銀行陣容等細(xì)節(jié)仍可能發(fā)生變化。對(duì)于此消息，華潤(rùn)怡寶方面7月17日回應(yīng)稱，不予置評(píng)。事實(shí)上，2022年5月就有消息傳出，華潤(rùn)怡寶將在中國(guó)香港首次公開募股，融資規(guī)模可能達(dá)到10億美元；華潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部曾討論怡寶的上市事宜，并與財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)和券商協(xié)商，詢問具體的安排進(jìn)程。對(duì)于該消息，當(dāng)時(shí)華潤(rùn)集團(tuán)方面亦表示不予置評(píng)。

02

怡寶的發(fā)展歷程

1984年，中國(guó)龍環(huán)有限公司在深圳蛇口成立，這也是華潤(rùn)怡寶的前身。成立之初，公司主要銷售“刺梨汁”這種貴州特有的碳酸飲料。1990年，企業(yè)推出600ml*15規(guī)格包裝“怡寶”牌蒸餾水，成為中國(guó)較早生產(chǎn)銷售包裝飲用水的企業(yè)之一。1991年，萬科買下中國(guó)龍環(huán)有限公司51%的股份，并大刀闊斧進(jìn)行改革。企業(yè)賣掉了碳酸飲料生產(chǎn)線，怡寶正式發(fā)力飲用水市場(chǎng)，從國(guó)外引進(jìn)了先進(jìn)的純凈水生產(chǎn)設(shè)備，專門生產(chǎn)銷售純凈水。1996年，包裝水市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，恰逢當(dāng)時(shí)萬科想要發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，怡寶成為被剝離出來的業(yè)務(wù)。1999年，華潤(rùn)集團(tuán)旗下華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)有限公司（下稱“華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)”）以1000萬元接盤收購(gòu)怡寶。兩年后，怡寶更換老包裝，全新形象也就是如今我們熟悉的“綠瓶”。

圖為華潤(rùn)怡寶經(jīng)典“小綠瓶” 圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

之后的怡寶在豆奶等業(yè)務(wù)上也有發(fā)力，但2003年怡寶豆?jié){業(yè)務(wù)拆分上市失敗。此后在2004年，怡寶明確了自身發(fā)展定位：“做全國(guó)專業(yè)化的飲用水公司，并盡快擴(kuò)大自身規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力。”專注包裝水后怡寶發(fā)展迅速，2006年，怡寶成為廣東包裝水市占率第一的品牌，并于2007年正式啟動(dòng)“西進(jìn)、北伐、東擴(kuò)”的全國(guó)化戰(zhàn)略。2008年，怡寶被列入華潤(rùn)集團(tuán)管理體系，成為“華潤(rùn)怡寶”，并列入一級(jí)利潤(rùn)中心。2015年，怡寶營(yíng)業(yè)額突破100億元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率約40%，市場(chǎng)占有率提升至17.1%，并短暫超過農(nóng)夫山泉登頂全國(guó)第一。

根據(jù)華潤(rùn)怡寶公布的歷年《社會(huì)責(zé)任報(bào)告》數(shù)據(jù)，2017—2019年，其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.35億元、104.35億元、103.96億元，營(yíng)收規(guī)模均在百億元；利潤(rùn)則為6.31億元、7.27億元和8.63億元。其中，新品銷售額分別為6141.28萬元、8671.04萬元、2.52億元。此后三年，怡寶并未披露相關(guān)營(yíng)收數(shù)據(jù)，僅公布了利潤(rùn)數(shù)據(jù)。2020年，華潤(rùn)怡寶實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10.37億元，同比增長(zhǎng)20.16%；2021年，華潤(rùn)怡寶實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.7%，利潤(rùn)總額12.05億元，同比增長(zhǎng)16.2%，總投資回報(bào)率達(dá)到16.91%；2022年其利潤(rùn)總額為13.75億元。從業(yè)績(jī)上來看，自2017年以來，華潤(rùn)怡寶的利潤(rùn)總額每年都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，保持了可觀的盈利能力。

03

瓶裝水“千年老二”破局很難

歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年期間，中國(guó)瓶裝水市場(chǎng)前5大品牌排名分別為農(nóng)夫山泉、怡寶、康師傅、娃哈哈、百歲山。具體來看，位居行業(yè)第一的農(nóng)夫山泉市占率為26.5%，怡寶市占率為21.3%，康師傅、娃哈哈、百歲山市占率分別為10.1%、9.9%、7.4%。在瓶裝水領(lǐng)域，怡寶已經(jīng)占據(jù)“第二把交椅”很長(zhǎng)一段時(shí)間，但它想要打破農(nóng)夫山泉的壓制還很難，農(nóng)夫山泉無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)都更高，且是華潤(rùn)怡寶的數(shù)倍之多。

農(nóng)夫山泉近年來業(yè)績(jī)持續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2021年，農(nóng)夫山泉營(yíng)收達(dá)到了296.96億元，凈利潤(rùn)為71.62億元。2022年上半年，農(nóng)夫山泉的總收入約165.99億元，凈利潤(rùn)為46.08億元，同比增長(zhǎng)14.8%。在市場(chǎng)份額上，怡寶所受到的壓制較明顯。歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，怡寶的份額由2018年的9.9%降至2021年的8.6%；反觀牢牢占據(jù)榜首的農(nóng)夫山泉，其市占率由2018年10.6%增至2021年11.4%，保持在10%之上，且整體呈上升趨勢(shì)。

這種局面主要是渠道上的占領(lǐng)所導(dǎo)致的，而華潤(rùn)怡寶原本具有優(yōu)勢(shì)的華南市場(chǎng)，近年來也被農(nóng)夫山泉所蠶食。今年2月，有傳聞稱怡寶純凈水自2023年3月1日起，上調(diào)1元/件。當(dāng)時(shí)一位廣東經(jīng)銷商對(duì)界面新聞表示，廣州、佛山的怡寶瓶裝水總經(jīng)銷商尚未收到調(diào)價(jià)通知。“自農(nóng)夫山泉躍起這幾年，怡寶在廣東的市場(chǎng)份額被農(nóng)夫搶了接近有50%，所以怡寶不可能在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)調(diào)價(jià)”。華潤(rùn)怡寶也在持續(xù)擴(kuò)建華南生產(chǎn)基地，2022年6月成立了華潤(rùn)怡寶（河源）萬綠湖飲料有限公司，試圖進(jìn)一步鞏固其華南大本營(yíng)強(qiáng)勢(shì)品牌和市場(chǎng)地位。這位經(jīng)銷商表示，“未來幾年廣東飲用水第一之爭(zhēng)，將會(huì)腥風(fēng)血雨。”

除了渠道之外，在產(chǎn)品及營(yíng)收結(jié)構(gòu)方面來說，華潤(rùn)怡寶的產(chǎn)品和品類及營(yíng)收結(jié)構(gòu)與農(nóng)夫山泉相比，顯得較為單一，爆款效應(yīng)弱，這也使得經(jīng)銷商在鋪貨時(shí)話語權(quán)不強(qiáng)。提到怡寶，大部分消費(fèi)者想到的或許就是那個(gè)“綠瓶子”飲用水。事實(shí)上，從怡寶的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)也確實(shí)重度依賴這款包裝的飲用水。近年來在氣泡水、功能性飲料、茶飲、咖啡等新老概念產(chǎn)品的輪番波及之下，華潤(rùn)怡寶也在擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣。1999年至2001年上文提到的怡寶豆奶上市，此后Feel果味茶、純茶兩大系列飲料同時(shí)上市。另外，2011年，華潤(rùn)怡寶通過與日本麒麟控股的合作，開創(chuàng)了全國(guó)性多品類飲料業(yè)務(wù)的全新戰(zhàn)略，全面豐富了飲料產(chǎn)品線，推出了“午后奶茶”“火咖”“魔力”等一系列新產(chǎn)品。

2017年開始，華潤(rùn)怡寶再度把重心偏向非水飲料，“水”和“飲料”兩條腿走路被定為華潤(rùn)怡寶“十三五”期間的突破重點(diǎn)。根據(jù)怡寶2021年7月發(fā)布的《2020年社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，截至2020年底，怡寶在售SKU（最小存貨單位）35個(gè)，覆蓋了純凈水、奶茶、咖啡、功能性飲料、乳酸飲料、水果飲料等8大品類，以及“怡寶”“加林山”“魔力”“小主菌”“葡萄假日”等9大自有品牌。2021年，怡寶先后推出了“桃桃假日”“蜜水の橙”“至本清潤(rùn)菊花茶”等新品，2022年推出了主打0糖0脂的“佐味茶事綠茶”，以及復(fù)合果汁飲料“海鹽荔枝”“午后奶茶櫻花裝”等全新產(chǎn)品。2022年4月，華潤(rùn)怡寶推出旗下全新飲用天然礦泉水品牌“怡寶露”，這也是它自1990年推出純凈水以來首次布局高端水市場(chǎng)。目前華潤(rùn)怡寶產(chǎn)品覆蓋純凈水、奶茶、咖啡、功能性飲料、乳酸菌飲料等多品類。

然而，這些新品類產(chǎn)品的市場(chǎng)效果反響平平，飲料新品對(duì)華潤(rùn)怡寶的營(yíng)收貢獻(xiàn)也有限。其報(bào)告顯示，2017—2019年，華潤(rùn)怡寶的新品銷售額分別為6141萬元、8671萬元和2.52億元。華創(chuàng)證券的一份研報(bào)也顯示，怡寶95%左右的收入來自于包裝水。

圖為近年來華潤(rùn)怡寶推出的多款產(chǎn)品 圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

近年來，怡寶并沒有停下改變營(yíng)收結(jié)構(gòu)的腳步。除了上述的嘗試以外，最近怡寶仍然沒有停止“搞事情”。2021年，華潤(rùn)怡寶陸續(xù)與四大飲用水生產(chǎn)基地正式簽約，生產(chǎn)基地分別位于東北的長(zhǎng)白山、華東的無錫，以及華南的武夷山和河源。根據(jù)此前披露的信息計(jì)算，項(xiàng)目計(jì)劃總投資額累計(jì)高達(dá)60億元。2023年2月，華潤(rùn)怡寶華東生產(chǎn)基地投產(chǎn)儀式在江蘇宜興順利舉行。華東生產(chǎn)基地產(chǎn)線全部投產(chǎn)后，將成為華潤(rùn)怡寶的第一個(gè)全品項(xiàng)工廠，涵蓋包裝水、近水飲料、運(yùn)動(dòng)飲料、奶茶、咖啡、果汁、茶飲料和乳酸菌飲料等8個(gè)主流飲品，年產(chǎn)能將近2億箱。不過農(nóng)夫山泉也同樣在進(jìn)行類似的動(dòng)作。由此看，華潤(rùn)怡寶似乎難以追趕與農(nóng)夫山泉之間超100億的銷售差距，它能夠做到的是，與第一保持相對(duì)穩(wěn)定的節(jié)奏，不要失去“第二把交椅”。

04

“小綠瓶”也面臨挑戰(zhàn)

在找到營(yíng)收“接力棒”之前，怡寶還需面對(duì)一個(gè)現(xiàn)實(shí)，那就是包裝飲用水的市場(chǎng)空間問題。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，自2013年起，我國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)增速就已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)，2016年到2017年有小幅度回升，但緊接著下一年增速繼續(xù)下降，直到2020年市場(chǎng)增速接近0%，達(dá)到了近10年以來的最低點(diǎn)。包裝水市場(chǎng)增速放緩，消費(fèi)者對(duì)水的認(rèn)識(shí)程度不高是主要原因之一。因此，近年來，各家企業(yè)也紛紛在包裝飲用水市場(chǎng)上作起文章，想要通過“消費(fèi)者教育”來擴(kuò)大市場(chǎng)。如農(nóng)夫山泉推出會(huì)議或宴會(huì)飲用的高端天然礦泉水、適合嬰幼兒飲用的天然水、適合中老年人群的含鋰型天然礦泉水、針對(duì)運(yùn)動(dòng)人群的天然礦泉水（運(yùn)動(dòng)瓶蓋）、適合泡茶的武夷山泉水等。而怡寶直到2022年，怡寶才推出“怡寶露”礦泉水系列，首次進(jìn)軍高端礦泉水市場(chǎng)。不過，這款產(chǎn)品在市場(chǎng)上似乎并沒有激起太大浪花。在怡寶旗艦店中，12瓶裝售價(jià)為180元的怡寶露月銷僅24件。要知道，目前國(guó)內(nèi)高端水市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。依云、百歲山、5100西藏冰川礦泉水等高端水品牌早已搶占用戶心智，對(duì)于后來者怡寶來說，在短時(shí)間內(nèi)很難講好高端故事。差異化、精細(xì)化是如今消費(fèi)品的必然趨勢(shì)，如果口味單一、既沒有營(yíng)養(yǎng)價(jià)值也沒有水源“故事”，或會(huì)面臨被市場(chǎng)淘汰。

另外怡寶的地域限制也是其硬傷。由于公司身處深圳，怡寶的飲用水業(yè)務(wù)輻射區(qū)域大多地處華南，即便擁有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，但在渠道及品牌影響力上均不如農(nóng)夫山泉。

如今飲用水市場(chǎng)進(jìn)入白熱化競(jìng)爭(zhēng)格局，除農(nóng)夫山泉這位“看得見”的勁敵外，怡寶身邊不乏“看不見”的對(duì)手，比如從飲品賽道切入飲用水的新玩家們。

2021年，以“氣泡水”打響知名度的元?dú)馍稚暇€“有礦”天然軟礦泉水，正式加入瓶裝飲用水的競(jìng)爭(zhēng)；內(nèi)蒙古的飲料品牌大窯也推出了“塞北山泉”礦泉水……這些新玩家大多是已經(jīng)在飲料領(lǐng)域做出不錯(cuò)成績(jī)、還試圖來飲用水市場(chǎng)分一杯羹的潛力型選手。

總體來看，包裝飲用水是怡寶的基本盤，但這個(gè)基本盤在創(chuàng)新力、產(chǎn)品力等方面仍然顯得有些不足，第二增長(zhǎng)曲線難見成效，主營(yíng)業(yè)務(wù)又面臨諸多對(duì)手與限制。二十多年的歲月靜好后，華潤(rùn)怡寶已經(jīng)到了不得不求變的緊要關(guān)頭，否則或許“千年老二”的地位亦有可能不保。

來源：人民數(shù)據(jù)研究院

作者：人民數(shù)據(jù)研究院研究員 譚琳